(SeaPRwire) –   يتم بيع الذهب لامتصاص صدمة أسعار النفط – لكن لا يمكن لأي قدر من العبث بمتطلبات الهامش معالجة النقص المادي.

لقد حانت اللحظة التي كنا جميعًا نتساءل عنها. تجاوز سعر النفط حاجز 100 دولار للبرميل والأسواق تتعرض لضغوط جسيمة. عندما كتبت رد فعل أولي على حرب إيران الأسبوع الماضي، كانت الأسواق لا تزال تسعّر بوضوح سيناريو “لا شيء لتراه هنا”.

مع انهيار نظام الحكم العالمي وغياب الضوابط المؤسسية بشكل واضح، كتبت أن الأسواق قد تكون الآن القوة الوحيدة المتبقية القادرة على فرض قيود. فكر في الأسواق كمجلس تشريعي يجب أن يوافق على استمرار الحرب – إلا أن هذا المجلس التشريعي لا يمكن شراؤه بهذه السهولة.

بالطبع، لا يزال المسؤولون الأمريكيون يقللون من شأن المذبحة (في الأسواق، أي المذبحة – فالمذبحة في إيران مصدر فخر). وصف الرئيس دونالد ترامب ارتفاع أسعار النفط بأنه ثمن بسيط مقابل الأمن، بينما قال وزير الطاقة الأمريكي كريس رايت إن الارتفاع الأخير في أسعار النفط يعكس “علاوة خوف مؤقتة” وتوقع أن تعود الأسعار للانخفاض خلال أسابيع.

ربما يكونون محقين، لكن الأمر كله بدأ يأخذ إحساسًا يشبه خطاب تشاوشيسكو الأخير في ساحة القصر. أحيانًا يتحرك التاريخ بسرعة كبيرة وتنتهي لغة “علاوات الخوف المؤقتة” بأن تبدو سخيفة للغاية.

وصلت أسعار نفط برنت إلى 119 دولارًا للبرميل ليلة الأحد قبل أن تعود للانخفاض قليلاً بعد الإبلاغ عن أن وزراء مالية مجموعة السبع سيناقشون إطلاق الاحتياطيات النفطية. أشارت التقارير إلى احتمال إطلاق 300 مليون برميل. سيكون هذا إطلاقًا كبيرًا بالمقاييس التاريخية لكنه بالكاد يكفي لتعويض النقص المستمر. تذكّر أيضًا أن العالم يستهلك حوالي 100 مليون برميل يوميًا.

ارتفعت أسعار النفط الخام الآن بنحو 50% منذ أن شنّت الولايات المتحدة وإسرائيل ضرباتهما. تمت السخرية على نطاق واسع من توقعات JP Morgan بأن النفط سيصل إلى 130 دولارًا للبرميل، لكن إذا استمرت الأمور كما هي، فسوف يبدو هذا التوقع متحفظًا للغاية.

في غضون ذلك، حيّر الكثيرين ألا يؤدي كل هذا الاضطراب إلى ارتفاع أسعار الذهب. في الواقع، انخفض الذهب بأكثر من 1% فقط اعتبارًا من حوالي الساعة 10:00 بتوقيت غرينتش يوم الاثنين. يُعزى ذلك إلى التوقع بأن موجة التضخم الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة ستجبر البنوك المركزية (أي الاحتياطي الفيدرالي) على التريث في خفض أسعار الفائدة، مما يعزز الدولار ويخفض الاهتمام بالذهب الذي لا يحقق عائدًا.

أعلم أننا اعتدنا النظر إلى سياسة أسعار الفائدة للبنوك المركزية على أنها تتمتع بقوة جاذبية نجم كبير، لكن هل يعتقد أي شخص حقًا، في خضم أزمة كاملة ومع عدم اليقين الهائل بشأن ما يخبئه المستقبل، أن الرهانات على خفض أسعار الفائدة المستقبلية هي التي تحرك تحركات الأسعار حقًا؟ تحرك الذهب في الواقع تنبعث منه رائحة قوية تشبه سلوك التصفية القسري. عندما تبدأ نداءات الهامش في الوصول (وهي بالتأكيد تصل)، يبيع المتداولون ما يستطيعون، وليس ما يفضلون. الذهب هو أحد الأصول الأكثر سيولة هناك، مما يعني أنه غالبًا ما يتم التخلص منه عندما يجب تغطية الخسائر في مكان آخر.

في غضون ذلك، إليكم وجهة نظر مثيرة للاهتمام. أفادت التقارير أن بورصة شيكاغو التجارية (CME)، أكبر سوق للمشتقات في العالم، رفعت متطلبات الهامش على النفط ومنتجات النفط بينما خفضتها على الذهب والفضة. عندما تتداول العقود الآجلة، لا تدفع القيمة الكاملة للعقد فعليًا. بدلاً من ذلك، تودع هامشًا، وهو جزء فقط من قيمة العقد. لنفترض أنك تشتري عقودًا آجلة للنفط بقيمة 100 ألف دولار؛ قد يُطلب منك إيداع 10 آلاف دولار كهامش، على سبيل المثال. هذا يتيح لك التحكم في نفط بقيمة 100 ألف دولار بمبلغ 10 آلاف دولار. عندما تشتد متطلبات الهامش، يجب على المتداولين تقديم المزيد من النقد للاحتفاظ بنفس المركز. غالبًا ما يقلل المضاربون من مراكزهم نتيجة لذلك. يمكن أن يكون لهذا نتيجة تهدئة التقلبات أو المضاربة.

رفع متطلبات الهامش على النفط يزيد من تكلفة المضاربة على العقود الآجلة للنفط. وبناءً عليه، فإن خفضها على الذهب والفضة يسمح للمتداولين بتحمل مراكز أكبر في تلك الأصول بنفس رأس المال.

والآن، لنكون واضحين، فإن زيادات الهامش هي عمومًا استجابة تلقائية للمخاطر وليست محاولة لتوجيه الأسواق نحو نتيجة اقتصادية كلية معينة. هذه عمومًا قرارات تبادلية ميكانيكية إلى حد ما مرتبطة بنماذج إدارة المخاطر والتقلبات.

لكن بعض المحللين يرون آلية أعمق رائعة تعمل، والتي، حتى لو كانت مبالغًا فيها بعض الشيء، تسلط الضوء على مفهوم مهم. قال لوك غرومين، على سبيل المثال: “يبدو أنهم يحاولون جعل الذهب صمام أمان لتضخم النفط القادم. إذا كان الأمر كذلك، سيكون هذا ذكيًا في رأيي، لأنه إذا وصل الذهب إلى 7000 دولار، فلن يحدث شيء… لكن إذا وصل النفط إلى 130 دولارًا، فستنفجر الفوضى عالميًا.”

النقطة التي يوضحها غرومين هي أنه إذا انفجرت المضاربة على النفط، يمكن أن ترتفع الأسعار بسرعة وتسبب ضررًا اقتصاديًا حقيقيًا: ترتفع أسعار البنزين، وتتضخم تكاليف الشحن، وترتفع أسعار الغذاء، ويتسارع التضخم. لكن ماذا يحدث إذا ارتفع الذهب إلى، لنقل، 7000 دولار للأونصة؟ في الواقع، ليس هناك تأثير حقيقي فوري كبير على أرض الواقع. بالتأكيد، تصبح المجوهرات باهظة الثمن، ويصبح مستثمرو الذهب أكثر ثراءً، وتستفيد البنوك المركزية التي تحتفظ بالكثير من الذهب. لكن الحياة اليومية لا تتغير كثيرًا.

من غير المرجح أن يكون هناك نوع من المؤامرة حيث يتم لمس كتف الأشخاص الذين يديرون CME للعبث بمتطلبات الهامش. فكر في الأمر أكثر على أنه مسألة محاذاة للحوافز. البورصات مثل CME ليست محايدة بمعنى أنها غير مبالية باستقرار السوق. إنها جزء من النظام وتعتمد على ذلك النظام.

عندما تكون الأسواق تحت ضغط جيوسياسي، يحتاج رأس المال إلى مكان يذهب إليه. إذا كان هناك تحركات لرأس المال مدفوعة بالخوف، فمن الأفضل أن يندفع هذا رأس المال إلى الذهب بدلاً من النفط لأن العواقب الاقتصادية الكلية أقل حدة بكثير. بهذا المعنى، يمكن أن يعمل الذهب كصمام أمان للخوف الجيوسياسي.

كيف تندمج مجموعة نماذج إدارة المخاطر ومؤشرات التقلبات والفهم البشري لعدم الاستقرار الخطير في العالم الحقيقي في CME هو أمر يتجاوز نطاق راتبي، لكن من المنطقي أن تميل الآليات المؤسسية نحو استقرار النظام كما تتحرك البعوضة بلا وعي نحو الضوء.

يتم بيع الذهب حاليًا لامتصاص صدمة النفط – وهي حالة اقتضتها شدة تحركات السوق في الأيام الأخيرة. ومع ذلك، من وجهة نظر الحفاظ على استمرارية النظام بأكمله، يجب أن يمتص الذهب صدمة النفط عبر آلية مختلفة: يجب أن يتدفق المال إلى الذهب كصمام هروب مع فكرة أن الأسواق يمكنها استيعاب أسعار الذهب المرتفعة بسهولة أكبر بكثير من صدمة النفط الفوضوية.

المشكلة، بالطبع، هي أننا قد نحصل على صدمة النفط الفوضوية على أي حال. لا يمكن لأي قدر من العبث بمتطلبات الهامش معالجة النقص المادي.

في النهاية، لا يمكن للاقتصاد العالمي ببساطة أن يتحمل فترة طويلة من ارتفاع أسعار الطاقة دون الانزلاق إلى ركود – أو ما هو أسوأ. وسيكون المال الذي سيطبع للتعامل مع ذلك الركود (ماذا سيفعلون غير طباعة المال؟) هو المكان الذي سيُهرب فيه قنبلة التضخم الحقيقية.